文|化妆品观察

投资了众多美妆品牌的天图投资，要去IPO了。

近日，深圳市天图投资管理股份有限公司（以下简称为“天图”）发布《关于申请首次公开发行境外上市外资股并上市及其进展公告》，意在港股。

据官网信息，天图创始于2002年，是国内最早从事股权投资的专业机构之一，且率先专注于消费品领域的投资，其中参投的美妆品牌包括花印、花知晓、拾颜等。2015年，天图在新三板挂牌，目前，总市值25.99亿。

近年来，创投机构主动发起IPO申请的案例并不多见，而聚焦于新消费领域以及美妆领域的则凤毛麟角。若天图能顺利上市，其将成为国内第一家“新三板+H”的创投机构，以及国内新消费领域、甚至是美妆领域的创投第一股。

据不完全统计，天图在美妆相关领域的投资项目共计16个，且覆盖全面而又广泛——其项目不仅包括品牌，还包括生产商、服务商、平台等。

从标的来看，天图在品牌端的投资最多，共投了8个美妆品牌。除了花印、LAN兰，还包括拾颜Puskinology、气味图书馆、花知晓等。

从花印到拾颜，天图投资的品牌均有着不错的潜力。以兰为例，其在卸妆油等细分类目已发展为头部品牌。据36氪报道，2020年，兰实现2亿元营收。目前，其天猫旗舰店的明星单品时光油月销突破3万+件。

同时，定位于少女彩妆的花知晓，其天猫旗舰店的多款单品月销量均突破万件，花知晓独角兽水晶唇釉的月销量更是达到4万+件。

此外，天图追投过两轮、且每轮均超亿元的花印，已启动IPO。去年3月，花印母公司北京龙和隆盛生物技术股份有限公司（以下简称“龙和股份”）与中信证券签署上市辅导协议。截至目前，中信证券对其的辅导工作已进展到第6期。据企查查信息，天图目前拥有花印母公司13.38%的股权。这也即意味着，龙和股份一旦上市，其将有不小的收益。

除了品牌，天图在平台/服务商等方面也布局广泛，不仅包括社区电商平台小红书，更有MCN机构白兔视频、美妆社区电商平台美啦以及数字化品牌营销管理集团瑟尚。其中，白兔视频拥有全网粉丝超2千万的美妆博主骆王宇，而瑟尚合作的品牌包括宝洁、敷尔佳、毛戈平等。

此外，天图还投资了上游企业柏垠生物和摩卡尔生物等，其中，柏垠生物为合成生物新材料研发商，其核心产品管线包括蛋白和多糖类材料，广泛应用于医药、化妆品、食品等领域。

从天图的业绩表现来看，它的发展并非一帆风顺。

数据显示，天图的营收分别于2014年、2018年、2021年出现负增长，尤其是2018年，其业绩跌至谷底，为-7.58亿元。不过，天图在2019年快速“回血”，至2021年，营收达到20.26亿。

天图的净利润与营收走势大体相同，但波动幅度更大。2015年及2020年，天图净利润增长幅度分别达到485.03%以及419.27%，远超当年的营收增幅。而在2018年，其净利润降幅达到263.28%，同样超过当年营收降幅。不过，2021年，在营收下滑的基础上，其净利润微增4.03%，达到7.35亿元。

即便起伏较大，但其净利水平远超一般上市企业。2016年及2017年，天图的净利率分别为90.92%以及75.43%。去年，其净利率也达到36%。而这，与其业务属性有关。

财报显示，天图开展的股权投资业务为长周期业务，所管理的基金产品的投资期+退出期一般在7至9年。这也即意味着，其投资收益具有一定的“滞后性”。

化妆品观察梳理发现，其投资收益占当年营收比重一直处于波动状态。比如，2020年之前，其投资收益占比均不超过30%，而至2020，其投资收益达到20.96亿，占比一度达到84.21%，2021年则达到9.24亿，占比为45.62%。

财报显示，2021年，天图所投项目爱回收于6月18日登陆纽交所，奈雪的茶于6月30日在港交所上市。而这些项目，都为天图带来了不小的收益回报。

据前瞻产业研究院数据，自2016年起，我国创投市场融资事件发生数量呈现连续多年的下降趋势，而融资金额整体呈现波动变化的态势。2021年国内创投市场随着疫情逐步得到控制有所回暖，国内创投市场金额和规模分别达到1.36万亿元和1.46万起，分别同比增长了57.56%和41.26%。

在不断波动的市场环境下，天图的投资逻辑也发生了较大变化。

首先，单个项目的平均投资金额在逐步下滑。2016年至2018年，天图的投资项目逐步增多，期内的投资金额也创下了近年来之最。其中，2017年投资了30个项目，投资金额高达42.13亿元，项目的平均投资金额为1.4亿。2021年，投资了56个项目，单个项目的平均投资金额为0.29亿元，单个案例的金额大幅下滑。

这主要因为，在2019年之前，天图聚焦头部品牌的投资，金额较大。以花印为例，天图的累计投资金额超过2亿，并追投至B轮；对伊美尔的单次投资金额同样超过2亿。而近年来，其重点投资早期项目和早期创业者，2020年后投资的花知晓、BIOLAB听研、超级种子等，投资金额均在数千万元水平，轮次也更多集中在天使轮及A轮。

其次，投资侧重点有所改变。天图在招股书里透露，后疫情时代，其更加看重新兴渠道的崛起以及背后带来的新品牌成长机会。此外，上游也越来越受资本的关注（详见《32亿！资本今年这样投美妆》），天图投资合伙人魏国兴曾公开表示，在消费下游竞争日趋激烈的今天，从上游寻找答案的合成生物学成为天图很看重的投资领域。

目前，天图在投资业务上已形成规模。数据显示，截至2021年底，天图的资产规模超过173亿元人民币，累计投资项目193个，投资总额141.07亿元。

在业界人士看来，此次天图赴港IPO，是一种募资新探索，“通过资本市场募集长期资本，能让机构拥有更强大的资金和底气”。